日元加息，为什么反而贬值了？日本央行加息加了个寂寞？

此前有经济学家鼓吹，日元加息将导致全球资本市场地震，结果全球一片安静，这是为什么？

12月20日，多家日媒报道，日本银行金融政策会议，决定将政策利率上调至0.75%。

这也是自1995年9月政策利率从1%下调至0.5%以来的最高水平，是30年来的最高水平。

你有没有觉得不可思议？那么大一个国家，怎么能30年利率都在0.75%以下呢？美元前两年加息到5.5%，反差太大了。

很多人都没想到，这个问题的答案，才是日本央行执意要加息的根本原因。

加息之前，有经济学家鼓吹，这次日元加息将给全球资本市场带来一场大地震。

这么说当然也不是完全没有依据，就在去年，日元两次加息都造成美国资本市场动荡，美股多次熔断，美债收益率飙升。

这种理论道理在哪里呢？依据主要有两个。

第一，加息将引爆日本国债。日本国债规模占GDP比重高达235%，全球最高。

日本国债崩盘可能引发全球金融市场的连锁反应，日本是全球最大的净债权国，持有大量海外资产，国债市场动荡可能迫使国际资本大规模回流日本，引发全球流动性紧缩。

第二，加息会导致借贷成本升高，日元升值，从而诱发大规模的套利平仓交易。

日元在国际支付中的占比不低，但它本质上就是套利货币，也就是说，很多人从日本零利率借钱出来，投资全球其他资本市场，特别是美债和美股。

但是，这次日元加息，全球市场一片安静，不仅没有发生资本市场地震，甚至日元不仅没升值，反而还贬值了。

日本央行决定加息，日美息差的缩小理应导致日元升值，但日元贬值的趋势并没有改变，日元反而进一步加剧贬值至157。

这是为什么？原因也很简单，主要有两个。

一是日本央行推动利率正常化过于谨慎，市场已经提前消化了预期。例如，高盛预计去年两次加息，日元平仓规模已经消耗了70%左右。

事实上，日元套利，最大的市场是美股和美债，换句话说，从日本借钱最多的是日本人和美国人，他们对日元加息早有准备。

二是日本经济开始萎缩，加上最近中日争端形势紧张，在很大程度上阻断了日元回流进程。你想啊，日本都成这熊样了，开云官方体育app官网投资者宁愿把钱烂在国外少赚一点，也不愿意拿回日本。

实际上，我们认为，还有一个更深层次的原因：日本官方有意纵容日元贬值。

为什么说他们有意纵容呢？我们来看最近日本公布的3组经济数据，非常微妙。

第一，11月日本出口同比增长6.1%，其中对美国出口同比增长8.8%，对中国出口下降2.4%。

日本出口增长，主要是美国关税从25%降到15%，前期也积压了不少订单，11月集中释放。

这其中也有日元持续贬值的原因，日本作为出口大国，当然希望日元贬值保出口了。

你会发现，这事非常纠结，出口增长，日本央行却在加息，难道就不怕打压出口吗？

所以，日本央行得也很绝，很可能故意放慢加息节奏，做了很长时间的预热，把市场预期都折腾没了，即使加息，也难以改变日元贬值趋势。

第二，日本第三季度实际GDP年化季率终值萎缩2.3%，剔除通胀因素后萎缩0.6%，这也是日本经济时隔六个季度再次陷入萎缩。

日本作为制造业大国，从2021年开始，竟然变成贸易逆差国了。2025年上半年仍然是逆差，而且是连续第9个半年度逆差。

这背后的真相，消费萎靡一直是个大问题，这两年又出现了新问题，直白一点讲就是产业崩溃。

例如，日系车在中国市场占有率从2023年的24.1%降至今年的9.6%。

曾经是日本骄傲的电子产业同样衰退，日本曾占全球半导体市场70%份额，如今降至约8.68%；面板市场份额从95%跌至2.3%。

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第三，今年以来，外国投资日股超过5万亿日元，高市早苗上任之后流入最多，高达1万亿日元。

你可能会觉得资金流入是好事，但对日本经济来讲，他们希望资金回流投入制造业，投入实体经济，而不是炒股。

一个国家的货币政策都是为本国经济服务的，日元也是一样的。

日元加息本质上是日本刺激经济模式的转变，从过去的货币大水漫灌转向财政政策精准刺激，说白了，就是政府出钱扶持重点产业。

高市早苗上台之后，出台大规模补贴的产业政策，就是干这个的。

所以，退出货币超宽松，推动利率正常化，这是日本精英的共识，也是既定国策。经济学家不要总是吓唬人，这才是本质的东西，也是值得我们重视的事情。

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